Uma promessa de superávit que não basta

Economista e CEO da Bradesco Asset Management. Foi secretário especial do Tesouro e Orçamento, secretário do Tesouro Nacional e secretário da Fazenda do Espírito Santo

Você tem 7 acessos por dia para dar de presente. Qualquer pessoa que não é assinante poderá ler.

Assinantes podem liberar 7 acessos por dia para conteúdos da Folha.

No último dia de agosto o governo enviou ao Congresso a proposta orçamentária para 2027 prevendo um superávit primário de R$ 18,6 bilhões . Será o primeiro resultado positivo desde 2022 e apenas o segundo desde 2014. A princípio, a notícia é positiva. No entanto, ela está longe de encerrar a discussão.

A pergunta relevante não é apenas se haverá superávit, mas se é crível , se é sustentável ao longo do tempo e, principalmente, se será capaz de estabilizar a dívida pública . Essa é a variável que realmente importa para famílias, empresas e investidores, pois é a que possibilita a redução estrutural das taxas de juros da economia.

Quando observamos a proposta orçamentária, surgem dúvidas sobre a capacidade de entrega desse resultado. O principal ponto está do lado da receita. As projeções do governo trazem um crescimento econômico de 2,46% , muito acima da expectativa atual do mercado, próxima de 1,5%.

Em um contexto de desaceleração da economia, hipóteses otimistas produzem projeções de arrecadação elevadas, gerando uma diferença próxima de R$ 100 bilhões nas receitas projetadas.

Do lado das despesas, o problema estrutural permanece. As despesas obrigatórias continuam ocupando cerca de 92% do Orçamento federal . Trata-se de gastos cuja trajetória é determinada por regras de indexação e vinculações legais, o que reduz significativamente a capacidade de ajuste da política fiscal.

Previdência e despesas vinculadas à receita e ao salário mínimo continuam crescendo de forma automática. Faça chuva ou faça sol, essas despesas avançam de forma acelerada e consomem parcela crescente dos recursos públicos.

O espaço para gastos discricionários segue bastante apertado. São justamente essas despesas que financiam investimentos públicos, custeio da máquina e diversas políticas públicas. O risco, debatido há anos, é que o ajuste fiscal continue ocorrendo pela compressão dessas despesas, e não por reformas capazes de alterar de forma permanente a dinâmica do gasto obrigatório.

O desafio tornou-se ainda maior com o anúncio da ampliação do Bolsa Família , que não estava prevista na proposta orçamentária e sua expansão acrescenta cerca de R$ 22 bilhões às despesas de 2027 . Independentemente do mérito da medida , é mais um elemento que reduz a crença no cumprimento do Orçamento para o ano que vem.

Uma newsletter com informações exclusivas para quem precisa tomar decisões

Assim, o Orçamento de 2027 traz algumas mensagens relevantes. O superávit primário depende de hipóteses otimistas de crescimento e arrecadação. Ao mesmo tempo, permanecem os desafios estruturais que tornam o Orçamento brasileiro excessivamente rígido e dificultam o controle duradouro da trajetória das despesas.

Enfrentar esse desafio exige algo mais profundo do que um superávit pontual. Exige uma estratégia capaz de controlar o crescimento das despesas obrigatórias e produzir resultados primários maiores, críveis e recorrentes ao longo do tempo. Só assim será possível estabilizar a dívida pública para reduzir de forma sustentável as taxas de juros.

Em um ano de eleições, esse é um dos temas decisivos para o futuro do país, já que dele dependerá grande parte da nossa capacidade de crescimento e, portanto, deveria ocupar espaço relevante do debate eleitoral.

LINK PRESENTE: Gostou deste texto? Assinante pode liberar sete acessos gratuitos de qualquer link por dia. Basta clicar no F azul abaixo.

Você já conhece as vantagens de ser assinante da Folha? Além de ter acesso a reportagens e colunas, você conta com newsletters exclusivas ( conheça aqui ). Também pode baixar nosso aplicativo gratuito na Apple Store ou na Google Play para receber alertas das principais notícias do dia. A sua assinatura nos ajuda a fazer um jornalismo independente e de qualidade. Obrigado!

Mais de 180 reportagens e análises publicadas a cada dia. Um time com mais de 200 colunistas e blogueiros. Um jornalismo profissional que fiscaliza o poder público, veicula notícias proveitosas e inspiradoras, faz contraponto à intolerância das redes sociais e traça uma linha clara entre verdade e mentira. Quanto custa ajudar a produzir esse conteúdo?

Os comentários não representam a opinião do jornal; a responsabilidade é do autor da mensagem.

Na página Colunas da Folha você encontra opinião e crônicas de colunistas como Mônica Bergamo , Elio Gaspari , Djamila Ribeiro , Tati Bernardi , Dora Kramer , Ruy Castro , Muniz Sodré , Txai Suruí , José Simão , Thiago Amparo , Antonio Prata e muito mais.

Publicado originalmente por Folha de S.Paulo. Leia a matéria completa em https://redir.folha.com.br/redir/online/emcimadahora/rss091/*https://www1.folha.uol.com.br/colunas/bruno-funchal/2026/09/uma-promessa-de-superavit-que-nao-basta.shtml.