Combustíveis: medidas devem afetar distribuidoras de forma negativa, mas limitada

Bico de abastecimento de diesel é visto durante o reabastecimento de um carro em um posto de combustível, após a invasão da Ucrânia pela Rússia, em Bad Honnef, perto de Bonn, Alemanha, 13 de março de 2022. REUTERS/Wolfgang Rattay/FOTO DE ARQUIVO

O Governo Federal anunciou um novo pacote de medidas para diminuir os impactos dos preços mais altos dos combustíveis sobre os consumidores, no dia 9 de outubro. Para os analistas, as medidas anunciadas podem ter um impacto negativo tanto para a Petrobras ( PETR3 , PETR4 ) quanto para as maiores distribuidoras de combustíveis.

A medida inclui, por exemplo, a eliminação temporária dos tributos federais sobre a gasolina e um subsídio adicional aos importadores de diesel. Com esse adicional, os subsídios concedidos a esses agentes chegou a R$ 3,52 por litro. Para a gasolina, os tributos retirados equivalem a R$ 0,24 por litro.

Medida prevê transferência direta de recursos para microempreendedor individual

Para a XP Investimentos, o pacote é negativo para as refinarias domésticas, considerando que o subsídio adicional ao diesel não se aplica aos produtores domésticos, como a Petrobras. Segundo os analistas, na prática, o governo transferiu parte do custo de subsidiar o mercado para as refinarias domésticas.

O benefício total calculado da Petrobras permanece em R$ 2,12/l, valor R$ 1,40/l (US$ 45/barril) inferior aos R$ 3,52/l disponíveis aos importadores. Para o diesel, a realização efetiva da Petrobras no diesel permanece inalterada em R$ 5,45/l.

Para o Goldman Sachs, a medida também pode reduzir a margem para um eventual aumento de preços no curto prazo da companhia. Segundo os analistas, a medida reduz a competitividade do diesel produzido localmente, em relação à importada – que agora recebe o subsídio.

De maneira geral, apesar da leitura negativa, os analistas da XP destacam que não deve haver impactos relevantes para as companhias listadas, além de uma perda moderada de estoques para as distribuidoras.

Conforme anunciado pelo governo, essas medidas terão validade de apenas um mês e, portanto, seu impacto sobre o mercado poderá ser limitado.

Para Vibra ( VBBR3 ) e Ultrapar ( UGPA3 ), a vantagem de preço passa a se tornar uma desvantagem de custo para as distribuidoras com maior participação de produtos vindos da Petrobras em seu mix de suprimento.

Os analistas do Goldman Sachs acreditam que a assimetria criada pela política governamental também pode reduzir sua competitividade em relação às distribuidoras regionais e de menor porte. Essas últimas, apresentam uma participação maior de combustíveis importados em sua composição de suprimento.

Uma checagem realizada junto a participantes do mercados, em um channel check, mostrou que a adesão dessas distribuidoras regionais e de menor porte aumentou desde o segundo trimestre.

A medida tem potencial para reduzir os preços da gasolina nas bombas em cerca de R$ 0,17/l.

De acordo com a XP, o subsídio adicional do diesel reduz o custo do diesel importado e pode representar uma queda de até R$ 1,19/l nos preços ao consumidor.

Se os preços nas bombas recuar conforme o esperado, os analistas acreditam que as margens dos produtos adquiridos da Petrobras também deverão cair no mesmo ritmo, já que os preços da companhia na refinaria permanecem inalterados.

Além disso, a redução adicional dos tributos diminui o custo total da gasolina e pode se traduzir em uma redução de cerca de R$ 0,17/l nos preços ao consumidor.

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