Ampliação das recompras pelo Tesouro pode complicar atuação do Fed

O presidente do Federal Reserve dos EUA, Kevin Warsh, presta depoimento perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara no Capitólio, em Washington, D.C., EUA, em 14 de julho de 2026. REUTERS/Jonathan Ernst

20 Ago (Reuters) – O chair do Federal Reserve, ⁠Kevin Warsh, prometeu que o banco central dos Estados Unidos entregará a estabilidade de preços, ⁠mas a decisão tomada na quarta-feira pelo secretário do Tesouro, Scott Bessent, de dobrar as recompras de Treasuries com vencimentos mais ‌longos pode complicar qualquer esforço nesse sentido.

O Departamento do Tesouro anunciou na quarta-feira que estava dobrando o volume de suas operações de recompra de Treasuries com vencimentos entre 10 e 30 anos para US$ 4 bilhões por operação. O governo anunciou essa medida em um momento em ‌que os custos de financiamento dos Treasuries de prazo longo vêm subindo, afetando negativamente a acessibilidade ao crédito na economia global em geral.

Crescimento acelerado da dívida e aumento do custo dos juros alimentam preocupações sobre a sustentabilidade das contas públicas americanas

O anúncio do Tesouro ajudou a reduzir os rendimentos, que se movem inversamente aos preços, nas negociações que se seguiram a ele.

Essa medida gerou questionamentos sobre se, atualmente, o Fed ou o Tesouro exerce maior influência sobre as condições gerais de crédito.

“Dado o desejo de Warsh de falar menos e as ações do (secretário do Tesouro, Scott] Bessent hoje, o centro de gravidade pode estar se deslocando do Fed para o Tesouro. Teremos que ver se isso continua, ⁠pois ‌seria uma grande mudança para os operadores”, disse David Russell, diretor global de estratégia de mercado da TradeStation.

Desde a crise financeira global, há duas ⁠décadas, o banco central tem utilizado a compra de ativos para acalmar os mercados e reduzir os custos dos empréstimos de longo prazo. O aumento nos rendimentos dos Treasuries tem sido chocante para os observadores do mercado e levantou dúvidas sobre se a situação é extrema o suficiente para que o Fed se envolva, mesmo com muitas questões sobre a eficácia a longo prazo do novo cronograma de recompra do Tesouro.

Warsh há muito tempo expressa ceticismo em relação ao uso da compra de ativos pelo banco central como ferramenta ​de política monetária e estabeleceu como meta fundamental reduzir o que hoje é um balanço patrimonial de US$6,8 trilhões. Mas ele também sinalizou disposição para trabalhar com o Tesouro e coordenar ações sempre que possível, o que pode tornar o líder do Fed mais aberto ​a colaborar com o Tesouro, apesar de seu desdém geral pelas grandes carteiras do Fed.

A forma como Warsh poderia agir é ainda mais complicada por sua recusa quase total em explicar o que ele acredita que está por vir para a política monetária e por sua relutância em fornecer muitas orientações sobre como ele analisa os dados para tomar decisões.

Até o momento, os participantes do mercado não veem motivos para o envolvimento do Fed.

“A barra para que o Fed intervenha com compras para estabilizar o mercado é muito alta no momento, e precisaríamos ver ‌sinais de deterioração extrema da liquidez e de disfunção do mercado, o que simplesmente não estamos ​observando”, disse Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de taxas dos EUA da TD Securities.

Mais importante ainda, o mercado está funcionando de forma que o Fed ainda possa administrar sua faixa da taxa de juros, o que, conforme confirmou a ata da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc) de julho, divulgada na quarta-feira, é a principal ferramenta ⁠do banco central para cumprir seus mandatos de emprego e ​inflação.

“Não vejo nenhum impacto na capacidade ​do Fed de controlar as taxas de juros de curto prazo”, disse Michael Feroli, economista-chefe para os EUA do J.P. Morgan.

A faixa de dívida visada pela operação ampliada de recompra ⁠do Tesouro tem grande influência sobre os custos reais de financiamento para itens ​como hipotecas e empréstimos corporativos.

Os custos de financiamento dos títulos de longo prazo atingiram o maior nível em quase duas décadas em meio a preocupações com a inflação, o apetite do governo por empréstimos e à medida que o Tesouro enfrenta concorrência das ofertas de empresas que estão expandindo intensamente a infraestrutura para inteligência ​artificial.

Presumivelmente, a compra de ativos pelo Fed poderia reduzir esses rendimentos ou limitar a alta, e o banco teria mais recursos para dedicar a essa questão do que o Tesouro. Mas, como isso seria semelhante a um afrouxamento da política ​monetária, seria difícil conciliar com os esforços contínuos ⁠do Fed para reduzir a inflação, que ainda se mantém bem acima da meta de 2%.

Daleep Singh, economista-chefe global da PGIM, que também atuou no Fed de Nova York e no Departamento ⁠do Tesouro, afirmou que o que o Tesouro fez, em última análise, não altera o cenário que impulsiona a alta dos rendimentos e, embora sua ação esteja chamando a atenção para um problema real, ela o faz “sem uma estratégia confiável para resolver” a questão.

O tamanho das carteiras do Fed é importante para Warsh porque ele acredita que o Fed detém títulos em excesso e que essas carteiras distorcem os preços do mercado financeiro. Ele quer que o Fed detenha menos títulos, mas afirmou que levará tempo para alcançar esse objetivo, dada a complexidade da questão.

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